進入2022年，全球股市、期市表現分化。多家受訪金牛量化私募對大宗商品市場的運行趨勢研判出現一定分歧，但他們普遍看好大宗商品市場量化交易和復合策略基金的投資機會。

商品市場研判出現分歧

展望2022年大宗商品市場整體運行趨勢，金牛私募機構的研判大相徑庭。13日接受采訪的3家金牛私募，目前有1家看好2022年大宗商品系統性牛市表現。

洛書投資副總經理胡鵬表示，展望2022年，依然看好商品持續走出牛市行情。第一，盡管美國將進入升息周期，但歐美經濟復蘇進程加速。信用貨幣雙寬松，大概率成為中國2022年宏觀經濟主基調，宏觀環境對大宗商品相對友好；第二，從供應端看，在全球碳減排格局下，大宗商品資本開支低迷，在疫情背景下，金屬礦端仍面臨較大供給約束，大宗商品供應端將長期偏緊；第三，隨著經濟活動逐漸恢復正常，商品消費端彈性大概率超過供應端，相關供需缺口可能隨著經濟進一步復蘇逐漸顯現。

思曄投資的投資總監楊少芬稱，過去兩年大宗商品由于受到供需錯配、出口增長、運輸瓶頸、全球貨幣放水以及碳減排政策等因素影響，出現了階段性牛市。隨著國內外供應鏈修復、海外財政與貨幣政策空間收緊，2022年供需短缺逐步收窄，整個市場重心可能漸趨下行，較難出現系統性牛市。全球商品庫存整體仍處于較低水平，預計農產品、能源、工業金屬需求未來一段時間仍可能保持強勁。

黑翼資產研究負責人表示，2022年全球及國內大宗商品市場延續過往兩年的系統性牛市幾率不大。由于目前大宗商品價格高企，美聯儲不斷釋放貨幣收緊信號，國內也多次強調對于“雙碳”政策要正確理解和把握，大宗商品可能階段性承壓。

建議關注復合策略產品

在具體投資上，受訪金牛私募認為，國內商品期貨市場充裕的交易流動性，以及期貨品種的持續豐富，將為今年量化CTA策略的發揮繼續提供較大的策略運行空間和收益來源。疊加今年全球金融市場不確定性增多等因素來看，建議投資者2022年可重點關注復合策略(多策略)基金產品。

楊少芬稱，基于相關多空因素分析，以及對今年商品市場監管政策放松的預期，預計2022年商品價格波動較2021年會更明顯，思曄投資對于全年量化CTA策略的表現，持謹慎樂觀態度。

胡鵬表示，三方面因素將為2022年商品市場投資帶來向好影響：第一，商品市場持續擴容步伐延續，更多新交易品種有望在今年上市，帶來更多交易機會；第二，隨著商品期貨市場成熟度的提高，有利于各類投資機構，在套期保值、價值發現方面更好服務實體經濟；第三，受宏觀、供給、需求等因素影響，全年市場波動率預計會處于“中高”水平，不少品種可能走出階段性趨勢行情。

特別值得關注的是，在進入2022年股票策略基金產品整體表現欠佳的背景下，受訪金牛私募建議投資者可考慮適當關注能夠同時覆蓋股票、商品、固收等多類資產的復合策略基金產品。

楊少芬表示，從2022年宏觀環境來看，預計全球經濟會面臨更大挑戰。在不確定性較強的環境中，單一資產風險加大，建議選擇多資產組合、配置分散的產品，尤其是長期表現穩定、久經考驗的投資產品。

黑翼資產認為，低相關的多策略組合，可以對沖不同來源的波動，進而有效提高產品的夏普比率，改善投資者持有體驗。從基金產品投資選擇的角度，建議投資者選擇包含CTA策略在內的混合多策略產品。

胡鵬也指出，準確預判下一段時間市場風格是較困難的事情，復合策略的優勢在于不去博弈單一的風格，而是力求在大多數市場環境下，都有一類或幾類策略可以獲得正收益。復合策略的CTA產品相比于單一的策略更容易獲得更好的收益風險比。在2022年的宏觀背景下，投資者可關注在多個資產類別都有投資能力的管理人，以獲得更優的資產配置結果。

（王輝）