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      公開市場操作連續5日暫停 年中流動性波瀾不驚

      作者:經濟日報·中國經濟網 陳果靜 來源:中國經濟網-《經濟日報》
      2017-06-30 08:47:01
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      公開市場操作連續5日暫停 年中流動性波瀾不驚

      每逢半年末時點,資金面波動往往較為劇烈。今年卻較不尋常:進入6月份最后一周,即使公開市場操作“按兵不動”,資金價格卻不升反降。這一方面是因為市場對于流動性進一步收緊的預期下降,市場情緒重回穩定;另一方面則反映出銀行為了平穩度過年中時點已主動做好了準備

      6月末,經常是每年流動性緊張、資金最貴的時點。進入6月份最后一周,即使公開市場操作連續5日“按兵不動”,資金價格卻一反常態,不升反降。

      在中國人民銀行“打好充足提前量”的流動性安排之下,近期市場明顯沒那么緊張,貨幣政策進一步收緊的預期大幅下降,平穩度過半年末時點應當無虞。

      公開市場“按兵不動”

      6月29日,央行繼續暫停公開市場操作。央行在公告中稱,臨近月末財政支出力度加大,對沖央行逆回購到期后銀行體系流動性處于較高水平,6月29日不開展公開市場操作。至此,公開市場操作已經連續5日暫停。

      每逢半年末時點,資金面波動往往較為劇烈,機構在這個時點不僅要集中準備跨季資金,還受到監管考核、月度繳稅等因素的影響,流動性相對不足。從歷史上看,每年6月末,基本上都會出現資金面緊張的情況,市場利率也往往大幅走高。

      今年卻一反常態。進入6月份最后一周,上海銀行間同業拆放利率(Shibor)曲線反而掉頭向下。6月29日,隔夜和7天期Shibor降幅最大,顯示市場流動性狀況較好,市場情緒不再緊張,跨半年末資金面狀況無憂。

      回想6月初,市場情緒卻是格外焦慮。剛進入6月份,半年末時點的流動性問題就成了各大機構關注的焦點。不少機構預計,6月份流動性將異常緊張,市場利率恐會大幅上行。尤其是今年上半年,出于防風險的考量,推動金融機構去杠桿的政策頻出,部分金融機構集中調整資產負債結構、收縮同業和通道業務,導致貨幣市場流動性出現超調。

      今年,央行罕見地提前“預告”了流動性安排。在5月25日召開的自律機制座談會上,央行提前告知市場6月份中期借貸便利(MLF)、逆回購的計劃:已考慮到6月份影響流動性的因素較多,擬于6月上旬開展MLF操作,并擇機啟動28天逆回購操作,搭配好跨季資金供給,保持流動性基本穩定,穩定市場預期。

      申萬宏源宏觀分析師李慧勇認為,臨近月末財政支出力度加大,資金面水平和市場情緒基本維持穩定,所以央行在公開市場小幅凈回籠以避免過度釋放流動性。本周為6月最后一周,預計流動性平穩過渡的可能性較大。

      銀行提前準備“彈藥”

      銀行也在今年提前備戰,為平穩度過半年末時點準備“彈藥”,尤其是資金來源相對不足的中小銀行。

      早在6月上旬,部分城商行就上浮了個人存款利率。如錦州銀行3個月至3年期整存整取定期存款利率相比央行基準利率均上浮50%,五年期存款利率達到4.8%;唐山銀行、湖北銀行、河北銀行等眾多小銀行1年期以內的定期存款利率也上浮了50%。

      與此同時,大額存單重新成為“搶手貨”。此前由于大額存單成本較高,銀行在發行時并不積極。近期,不少銀行推出3年期、利率在3.8%以上的大額存單,也反映出銀行的資金壓力。

      銀行工作人員表示,由于上半年監管部門出臺了一系列政策,意在規范銀行同業業務和資管業務,使得同業業務面臨收縮。同時,部分機構資產期限錯配嚴重,在資產還未到期的情況下,負債卻“嗷嗷待哺”,加上貨幣市場資金成本上升,銀行只能將重心轉向存款。

      同業存單也是反映金融市場流動性狀況的一面鏡子。6月份以來,同業存單發行量升價穩,股份制銀行發行的3A級同業存單收益率一度上漲至5%,隨后逐步下行。6月12日至18日,同業存單發行規模超過7800億元,凈融資規模超過5000億元,均創下近期單周歷史新高。

      華創證券分析師認為,在6月份資金面波動加劇、同業存單到期量大的背景下,銀行有續發存單穩定負債的需求。同時,6月底銀行有改善考核指標的需求,銀行主動發行存單的意愿將進一步提升。“伴隨同業鏈條的逐步清理,市場整體杠桿水平下降,流動性水平更加寬裕,銀行同業負債的需求減少,同業存單發行量會進入主動下降階段,同業存單市場供需平衡將逐步恢復,存單收益率也會步入下行通道。”有關分析師認為。

      流動性收緊預期下降

      當前,市場對于流動性進一步收緊的預期下降,市場情緒重回穩定。但不收緊不代表就會放松,緊平衡或將成為下半年資金面的常態。

      從7月份資金到期情況來看,當月共有9175億元資金到期,其中逆回購5600億元,MLF3575億元,約七成資金將在7月的上半月到期。

      “類似上半年的系統性利率抬升難再出現,7月份資金面預計仍將保持緊平衡格局。”華融證券首席經濟學家伍戈表示。

      中信證券明明研究團隊認為,結合歷史上央行在7月初的貨幣凈投放操作分析,預計央行7月份仍會小幅凈投放流動性,總體看流動性將保持平穩運行。

      在談及下半年我國金融市場和貨幣政策可能的趨向時,中國人民銀行參事盛松成認為,下半年市場利率將平滑下行,流動性緊中趨緩。

      “下半年利率一般不會繼續上行,而是較為平穩甚至小幅下行。”盛松成認為,下半年市場流動性可能仍處于緊平衡狀態,不會大幅寬松,但也不會再趨緊,而是會有所緩和。

      從上半年情況看,5月末廣義貨幣(M2)回落至9.6%,環比下滑近1個百分點,跌至歷史低點。盛松成綜合分析經濟基本面、金融去杠桿、匯率和外匯儲備趨穩等因素認為,銀行體系的流動性已相對較緊,下半年我國仍將實施穩健中性的貨幣政策,但應該不會更緊。

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