日元升值加大對(duì)安倍經(jīng)濟(jì)政策的挑戰(zhàn)

據(jù)美國(guó)《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，日本首相安倍晉三在三年前開啟了扭轉(zhuǎn)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的運(yùn)動(dòng)，瞄準(zhǔn)了稅收、貿(mào)易和女性就業(yè)三個(gè)方面。這場(chǎng)運(yùn)動(dòng)被標(biāo)以“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，在很大程度上依賴于一個(gè)策略：讓日本貨幣貶值。

最初，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)起效果了：日本股市飛漲，企業(yè)利潤(rùn)上升。可是，現(xiàn)在這個(gè)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的武器卻”啞火“了，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)有可能陷入了困境之中。

全球市場(chǎng)的動(dòng)蕩正在讓日元再次升值。這給日本股市一記重?fù)簦l(fā)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的擔(dān)憂：安倍將無(wú)法滿足經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要，以便日本回到正軌上來(lái)。

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)正處于分崩離析的邊緣，”前日本央行官員，現(xiàn)任摩根大通銀行分析師的正道安達(dá)（Masamichi Adachi）說(shuō)道。

2月15日，日本面臨的困難越發(fā)嚴(yán)峻，因?yàn)榇饲坝泄俜椒Q作為僅次于美國(guó)和中國(guó)的第三大國(guó)的日本的2015年最后三個(gè)月出現(xiàn)了嚴(yán)重的萎縮，遠(yuǎn)超預(yù)期了。在此前12個(gè)季度里，日本經(jīng)濟(jì)有五個(gè)季度呈萎縮狀況，整個(gè)2015年只增長(zhǎng)了0.4%。日本將在2016年夏天大選，安倍及其執(zhí)政聯(lián)盟在扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)方面將面臨重壓。

日本官員稱，他們不操縱貨幣。可是，一直到現(xiàn)在，日元一直都在隨安倍的心意所動(dòng)。

在許多日本政策制定者和企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的眼中，日元貶值更為有利。這讓豐田和松下等大企業(yè)可以讓海外收入的價(jià)值大增，實(shí)現(xiàn)更多利潤(rùn)。貨幣的貶值會(huì)推高進(jìn)口商品的成本，但即便如此也是有好處的：它將有助于日本擺脫因價(jià)格下跌而導(dǎo)致的利潤(rùn)降低和開支減少的惡性循環(huán)。

貨幣貶值正是豐田在北美的利潤(rùn)額比其在2012年至2015年間的總銷售額還多5倍的原因。豐田目前正成為日本本財(cái)政年度首個(gè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到2萬(wàn)億日元（合264億美元）的日本企業(yè)。

貨幣的暴利是安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的副產(chǎn)品。

安倍在2013年任命的中央銀行行長(zhǎng)黑田東彥此前一直通過(guò)購(gòu)買大量的政府債券來(lái)向金融市場(chǎng)注資金。這種手段的目標(biāo)很明確，就是為了讓人們很容易，也盡可能去貸款和消費(fèi)。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，一個(gè)心照不宣的目標(biāo)就是使日元貶值。自安倍上臺(tái)三年以來(lái)，日元兌美元匯率已下跌約40%。

不過(guò)，日益對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂減弱了日元貶值的好處。自2015年12月以來(lái)，日元兌美元匯率上漲了約10%。投資者涌入貨幣市場(chǎng)，認(rèn)為這是他們的一個(gè)“避風(fēng)港”。

摩根大通銀行的正道安達(dá)稱，這種轉(zhuǎn)變可能會(huì)對(duì)那些依賴日元貶值而盈利的日本企業(yè)。目前為止，日本將他們大部分的暴利存進(jìn)銀行。

豐田擁有超過(guò)15萬(wàn)億日元的累計(jì)留存收益，從本質(zhì)上來(lái)講它是整個(gè)企業(yè)的利潤(rùn)而不是向股東分發(fā)的利潤(rùn)。本田擁有近7萬(wàn)億日元，佳能則有3萬(wàn)億多日元。

但是，如果日元升值，這些存款都將縮水。但如果日元貶值的過(guò)快，他們很可能開始削減成本——壓縮薪水和投資，而專家認(rèn)為工資和投資對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是至關(guān)重要的。

這些問(wèn)題將逐漸蔓延于股市，早晚會(huì)讓股市動(dòng)蕩的。

此前一周，日經(jīng)225股票平均下跌12%，而日元的堅(jiān)挺在一年多來(lái)達(dá)到最高。這是自七年前爆發(fā)全球金融危機(jī)以來(lái)，日本股市最差的表現(xiàn)。

2月15日，股市回暖。在2月上周五，在外國(guó)股票和能源市場(chǎng)對(duì)日本股票實(shí)施“死緩”的強(qiáng)大壓力下，日經(jīng)指數(shù)上漲超過(guò)7%。

股票仍然飆升，不管國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年率在去年最后一個(gè)季度已下降1.4%，這也受消費(fèi)者支出和出口的拖累。彭博新聞?wù){(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期，平均而言，將有0.8%的收縮。

日本三井住友資產(chǎn)管理公司的策略師市川正弘認(rèn)為，投資者并不太關(guān)心經(jīng)濟(jì)收縮的問(wèn)題，而更關(guān)心央銀的經(jīng)濟(jì)刺激方案到底意味著什么。在1月，日本銀行的貨幣寬松政策更進(jìn)一步，宣布將其基準(zhǔn)利率下調(diào)至0以下，與此同時(shí)加入了一些也在通貨緊縮的歐洲中央銀行的行列中。一川保夫稱，現(xiàn)在可能會(huì)有更多的動(dòng)作。

“可以確信的是，他們將進(jìn)一步把政策利率推向負(fù)利率，或采取其它的一些量化寬松措施，”他說(shuō)道。

一些分析人士曾指出，中央銀行之間存在一種相互抵消的“逐底競(jìng)賽”的風(fēng)險(xiǎn)——甚至超過(guò)極限，因?yàn)樗麄兤惹行枰碳そ?jīng)濟(jì)。在2月11日，瑞典中央銀行將短期利率從-0.35%降到了-0.50%，與日本的新利率相同。

當(dāng)安倍想振興經(jīng)濟(jì)之際，也面臨著政治壓力。

日本執(zhí)政聯(lián)盟必須贏得今年夏天的國(guó)會(huì)上議院的選舉。一些分析人士和咨詢師都認(rèn)為，安倍一直指望公眾能支持他的經(jīng)濟(jì)政策，以擴(kuò)大其聯(lián)合政府的多數(shù)席位。這個(gè)戰(zhàn)略現(xiàn)在看來(lái)還不是很完備，不過(guò)，目前也尚不清楚弱勢(shì)的在野黨是否可以充分利用好選民對(duì)他的失望。

日本在野黨的攻擊主要集中在安倍強(qiáng)硬的安全政策。在經(jīng)濟(jì)方面，他們很難找到替代方案。

據(jù)日本報(bào)紙?jiān)谝辉聦?shí)施的對(duì)安倍的民意調(diào)查顯示，民眾對(duì)安倍的支持在50%左右，在日本歷屆領(lǐng)導(dǎo)人換屆時(shí)算是很高的，而且也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于對(duì)反對(duì)派的支持。但是，安倍失去了一位對(duì)他的政策具有影響力發(fā)言人：經(jīng)濟(jì)大臣甘利明——他因面臨收受一家建筑公司的賄賂指控而在1月28日辭職辭職。

據(jù)2月15日的經(jīng)濟(jì)報(bào)告顯示，日本政府的支出是對(duì)上一季度的增長(zhǎng)做出積極貢獻(xiàn)的兩個(gè)領(lǐng)域之一。另一個(gè)就是商業(yè)投資，與上一季度相比竟意外增長(zhǎng)了1.4%——不過(guò)這也是一個(gè)經(jīng)常因重新計(jì)算GDP而受影響的領(lǐng)域。

高盛駐東京的經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬場(chǎng)直彥表示，日本政府已是負(fù)債累累，很可能要不得不增加支出以及支持中央銀行去印刷更多的日元。他表示，安倍將“為了緩解壓力，在七月上議院選舉之前，準(zhǔn)備額外增加財(cái)政刺激的可能性越來(lái)越大。”

（編譯：鄧卓欣 編輯：王旭泉）