負利率對普通投資者意味著什么?

美聯儲主席 珍妮特·耶倫.資料圖

中國日報網2月16日電 CNBC特約撰稿人布萊恩·博茲考斯基（Bryan Borzykowski）發表文章稱，央行對利率的調整，尤其是有多個國家央行實行負利率，其目的是為了促進經濟活躍性，避免富有宏觀進一步滑向衰退。不過，對于個人來說，在負利率的行情下，很多基金經理的建議是“現金為王”，將錢存在銀行里，是一個比較保險的辦法。以下是全文編譯稿，供參考。

盡管美聯儲于2015年12月宣布加息，目前卻有越來越多的民眾呼吁美聯儲實施負利率。民眾呼聲如此之高，以至于美聯儲主席珍妮特·耶倫（Janet Yellen）在2月10日的講話中表示：雖然面臨法律授權的問題，美聯儲不排除在需要時實施負利率的可能性。

實施負利率旨在促使在美聯儲存款的銀行進行更多的放貸活動，而不是向央行支付保管費，把錢存在央行。此舉會刺激經濟增長。然而，普通投資者會受到怎樣的影響——通常是負面影響，卻常常在此類討論中被遺忘。

理論上，利率下降會提振股票市場——過去幾年的低利率也的確推高了股價。這是因為利率下降，投資者會轉而購買股票——通常是高收益股票，來賺些錢。但是，在實施了負利率的地方，此路不通。

2014年6月，歐洲央行將利率降至-0.1%。從那時起，安碩MSCI歐洲貨幣聯盟ETF（the iShares MSCI EMU Index ETF）——該基金以歐元區國家的大中型企業股票為標的股——下跌了將近30個百分點。

自從2014年12月瑞士實施負利率，安碩MSCI瑞士ETF（theiShares MSCI Switzerland Index ETF ）下跌了14%左右。瑞典于2015年2月步入負利率版圖，之后其市場下跌了20個百分點。丹麥是唯一從負利率獲利的國家，安碩MSCI丹麥ETF（the iShares MSCI Denmark Capped ETF）自2012年7月起，上漲了94%。

當然，美國要比這些市場大得多，所以美國不一定會步這些市場的后塵。但是，穆迪分析公司（Moody's Analytics）資本市場首席經濟學家約翰·朗斯基（John Lonski）所持的觀點卻是——負利率會導致股價下跌。原因何在？主要原因在于，負利率無法給經濟注入信心，如果消費者心存焦慮，他們就不會借貸來消費，朗斯基表示。

硬幣的兩面

理論上，負利率會促進消費者和企業的借貸。實施負利率時，銀行在央行存款時，需要向央行支付保管費。而其他借款者則不同，他們只需要支付極低的利率就可以獲得貸款。（金融機構因為害怕擠兌，所以投鼠忌器，不太可能將這些保管費轉嫁給其儲戶。）

然而，如果民眾對經濟形勢并不看好，就會讓錢老老實實地呆在銀行賬戶上，而不是用于購買商品或服務。民眾將現金儲蓄起來不消費，企業收益就會下滑，其股價就會下跌?！皟H僅是談論負利率，就會讓企業和消費者在支出時望而卻步。而這會降低企業的收益”，朗斯基表示。

另一個問題在于，低利率已經讓股價遠遠高于其歷史均價，這意味著作為債券替代品的股票，和往昔相比，吸引力已經大打折扣。當然，投資者仍然可以獲得可觀的股利分紅，但是他們得為此支付更高的股價，而這增加了風險，瑞銀（UBS）全球及歐洲資產配置團隊主管尼克·尼爾森（Nick Nelson）表示。

“利率被大幅削減，然而，不同于經濟衰退之后的情形，更高的風險會讓民眾在進入股市之前三思。許多人正在被推向風險的風口浪尖。市場處于被扭曲的狀態，類債券的股票價值被大大高估?！蹦釥柹硎?。

尼爾森表示，即使股票市場上揚，仍然需要考慮股票回購的諸多問題。2015年第四季度至今——仍有逾100家企業沒有發布財報——標普500成分股（S&P 500）公司在股票回購上花費了1440億美元，而2014年第四季度的這一數字為1290億美元。如果借貸成本足夠低，會有更多的公司發行債券來籌資，以購買股票。這對于那些只需要給較少的流通股支付股利的公司而言，頗具吸引力。

尼爾森說：“股利比大多數公司借貸的利率要高得多。如果一家公司的借貸成本低于股利收益，他們就會發行債券籌資，以回購股票，從而改善財務狀況。”

“在負利率的大環境下，儲戶同樣處于極為不利的地位?，F在的低利率水平下，儲蓄帶來的收益微不足道。然而，一旦實施零利率，那么連這微不足道的收益也無法實現。這就意味著，儲戶或者選擇低收益，或者心不甘情不愿地選擇高風險”，朗斯基表示。

負利率時代，投資者應該怎樣應對呢？杰納斯資本集團（Janus Capital Group）資產配置及風險管理全球總裁阿什溫·阿蘭卡（Ashwin Alankar）認為，應該持有更多現金。盡管在負利率時代，銀行存款遠不會讓你賺得盆滿缽滿，但是在全球經濟不知前路在何方的情況下，如果不把錢存在銀行，那么不管投資于何處，都會是冒險。

阿蘭卡說：“我們正在未知的水域中前行，現在并不是放手冒險的好時機。你也許認為‘現金為王’是無稽之談，但是，現在對于負利率會帶來何種影響沒有相應的學術理論，除了持有現金，其他投資選擇都太過冒險，在此情況之下，‘現金為王’就是金科玉律?！?/p>

“如果認為只持有現金太過極端，那么至少要選擇更為安全的股票，例如寶潔（Procter & Gamble）這樣的大型藍籌股——這些受經濟周期影響最小的股票，”朗斯基說道。尼爾森則建議盡可能讓投資多樣化，并且可以考慮別的資產類別，例如房地產。“人們應當更多地考慮多樣化，”他說道。

最中肯的建議，可能是努力實干并且堅持不懈。歷史上，負利率從未擔當過主角，所以誰也不知道未來的負利率世界會發生什么。阿蘭卡說：“歷史并未給我們提供許多可資借鑒的先例，我們只能拭目以待，看看未來‘劇情’會如何上演。”

（編譯：陶鑫黎 編輯：齊磊）