■朱寶琛
我國資本市場經(jīng)過20多年的發(fā)展，在制度方面不斷完善，但是依然屬于“新興加轉軌”階段的建設性股票市場，基礎制度尚不完善。
在此情況下，市場功能還不平衡，市場結構依然存在某些扭曲，并且，隨著市場的不斷發(fā)展，一些新的問題不斷呈現(xiàn)。因此，各項制度就必須隨著市場的發(fā)展而不斷完善，與時俱進。因為只有盡快完善各項基礎制度建設，才能逐步培育起一個健康發(fā)展的股市運行機制。
證監(jiān)會主席肖鋼日前表示，要繼續(xù)推動健全資本市場法律制度體系，適應市場情況，及時填補制度漏洞，提高制度有效性。具體看，包括規(guī)范杠桿融資，嚴格程序化交易管理，強化期貨交易管理，加強跨市場聯(lián)動交易管理，促進資產(chǎn)管理業(yè)務規(guī)范發(fā)展，建立健全債券市場風控體系。
一個市場的平穩(wěn)有序運行，需要許多配套制度的建立，并且在運行的過程中不斷完善。健全的制度是規(guī)范資本市場平穩(wěn)健康有序發(fā)展的保障。去年的股市異常波動說明，杠桿融資、程序化交易等工具由于制度的不健全，被一些投資者利用，進一步加劇了市場的異常波動。
我們看到，在去年股市異常波動期間，程序化交易因其“助漲助跌”的特性受到監(jiān)管層高度關注。程序化操作、高頻交易、場外配資、惡意做空，這幾個關鍵詞在實際市場中也相互交織，成為監(jiān)管層重點監(jiān)管的對象。
也正因為如此，證監(jiān)會在部署今年的工作時提出規(guī)范杠桿融資。進一步完善證券公司融資融券業(yè)務逆周期調節(jié)機制，合理控制業(yè)務規(guī)模，促進融資和融券業(yè)務均衡發(fā)展。依法管理、嚴格限制杠桿比例過高的股票融資類結構化產(chǎn)品，禁止證券基金期貨經(jīng)營機構為民間配資提供資金和便利。加強對各類股市杠桿融資的風險監(jiān)測、識別、分析和預警。
嚴格程序化交易管理。針對我國程序化交易中存在的突出問題，細化證券公司、期貨公司為經(jīng)紀客戶提供程序化交易系統(tǒng)接入的規(guī)定，完善證券基金期貨經(jīng)營機構在自營、資管、公募基金管理中采用程序化交易的監(jiān)管要求，維護公平交易環(huán)境。
應該說，填補制度上的漏洞，在防止市場大起大落、保障市場平穩(wěn)健康發(fā)展、保護投資者的利益等方面會發(fā)揮重要作用。這是因為一些制度漏洞被部分別有用心的投資者利用之后，會加劇市場的波動。如果市場波動較大，對大部分的投資者都是不利的，對市場的長期健康發(fā)展也會產(chǎn)生嚴重危害。
資本市場的制度建設是一項長期任務和系統(tǒng)工程，不會一蹴而就，而是需要在實踐中不斷完善。但是，我們相信，隨著我國資本市場的不斷發(fā)展，制度建設會一步步走向完善，進而促進我國資本市場朝著更為穩(wěn)定、健康的方向發(fā)展。
(朱寶琛 )
