■安 寧
近日，在A股市場逐步企穩(wěn)的時候，有媒體發(fā)表文章稱“中國是當前全球兩大風險之一，中國或許也只是在重復(fù)歷史而已，A股在重演20世紀八九十年代的日本。”對此觀點，筆者認為，中國現(xiàn)在的經(jīng)濟和資本市場情況與當時的日本經(jīng)濟形勢和股市情況迥然不同，根本沒有可比性，而且，這種生拉硬拽的比較容易誤導(dǎo)公眾，面對這樣的觀點，一定要理性分析判斷。
眾所周知，日本在20世紀90年代爆發(fā)的股災(zāi)主要原因之一是日本當時的經(jīng)濟繁榮隱含著巨大的泡沫經(jīng)濟成分，而泡沫經(jīng)濟是不可能持久的。1989 年，日本政府先后5次提高官方利率，日本股市開始出現(xiàn)高位大幅波動。1990 年，海灣戰(zhàn)爭爆發(fā)，完全依賴石油進口的日本陷入極度恐慌之中，股價大幅下挫。隨著海灣戰(zhàn)爭結(jié)束，日本股市又強勁反彈，但已無法達到原來的高度。但是，人們對經(jīng)濟泡沫式繁榮還抱有幻想，希望利率提高、海灣戰(zhàn)爭對股價的影響會盡快消除，股價波動在短期內(nèi)會趨向平穩(wěn)。然而，幾乎絕大多數(shù)的股票投資者和投機者的預(yù)期都落空了，日本股市從此一路狂瀉，跌至1992 年8 月18 日的14304 點（2003 年4 月最低跌至7607 點）。累計跌幅高達63.24%，創(chuàng)造了日本股市歷史上最大的下跌幅度。從此，日本經(jīng)濟陷入深度的經(jīng)濟危機之中，10 多年后仍無法復(fù)蘇。
那么，中國經(jīng)濟以及資本市場的現(xiàn)實情況又是怎么樣呢？
首先，中國經(jīng)濟企穩(wěn)中長期向好的態(tài)勢沒有改變。國務(wù)院總理李克強近日表示，中國經(jīng)濟雖然增速放緩，但有比較充分的就業(yè)、持續(xù)增長的收入和不斷改善的環(huán)境。7%的增速中國可以接受。我們推出一系列穩(wěn)增長促改革調(diào)結(jié)構(gòu)惠民生的重大舉措，在區(qū)間調(diào)控基礎(chǔ)上加大定向調(diào)控力度，實現(xiàn)了經(jīng)濟社會發(fā)展總體平穩(wěn)，上半年經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，主要經(jīng)濟指標趨穩(wěn)向好。“我們有信心、有能力應(yīng)對各種風險挑戰(zhàn)，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。”
7月6日，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人盛來運就當前經(jīng)濟形勢表示，從經(jīng)濟增長、就業(yè)、物價、國際收支等公認的衡量宏觀經(jīng)濟運行狀況的指標來看，今年以來國民經(jīng)濟運行總體處于合理區(qū)間：經(jīng)濟增速基本平穩(wěn)；就業(yè)形勢總體穩(wěn)定；居民消費價格漲幅溫和。隨著前期出臺的各項穩(wěn)增長政策和改革措施效果的進一步顯現(xiàn)，國民經(jīng)濟有望延續(xù)近期的好轉(zhuǎn)態(tài)勢。
其次，A股市場不會導(dǎo)致金融危機。日本當時經(jīng)濟的崩潰是以東京證券交易所的股市行情暴跌為導(dǎo)火線的。盡管近段時間A股市場下跌慘烈，然而這種下跌主要是相對今年以來一些股票過快的漲幅而言的。在市場向“慢牛”切換過程中，波動和震蕩是必然的，當前，A股指數(shù)已逐步開始走穩(wěn)，市場又回到了正常的運轉(zhuǎn)軌道上，這次調(diào)整也使得市場的發(fā)展更加健康。
目前，中國經(jīng)濟改革轉(zhuǎn)型正在進行中，深化改革的基本時代格局沒有變。中國股市長期向好的邏輯也沒有變化。短期看，經(jīng)濟增速有望觸底企穩(wěn)；中長期看，經(jīng)濟內(nèi)生增長動力在增強，將為中國股市長期慢牛行情奠定堅實的宏觀基礎(chǔ)。全面改革紅利繼續(xù)釋放的趨勢沒有改變，也為資本市場健康發(fā)展打下堅實的制度基礎(chǔ)。
第三，金融行業(yè)發(fā)展仍然穩(wěn)健。在全球金融危機中，我們常常看到國外銀行破產(chǎn)、擠兌，證券公司倒閉，基金公司無法償付投資者資產(chǎn)等等。日本當時出現(xiàn)經(jīng)濟危機的原因之一也是金融機構(gòu)存在巨額不良債權(quán)。
但是，當前中國的銀行、證券公司和基金公司仍然穩(wěn)健運營，銀行并沒有因為股市下跌出現(xiàn)明顯壞賬抬升，證券公司的資產(chǎn)負債表仍然健康，基金公司也遵守了基金合同、正常運營。可以看到，當前的中國金融行業(yè)仍然保持穩(wěn)健，也無從談金融危機一說。
因此，今天中國的經(jīng)濟、資本市場、金融體系等方面都與20世紀八九十年代的日本有很多的不同之處，當然，日本的經(jīng)驗教訓值得我們警示，但是，如果生拉硬拽的說中國要重演日本的經(jīng)濟危機，A股下跌就會發(fā)生股災(zāi)，這無疑是聳人聽聞，混淆是非，對于這種觀點和說法，投資者要理性判斷。
