新股發(fā)行經歷9個月的“空窗期”之際，中國股市迎來了新股發(fā)行制度改革的再起步。IPO重啟的預期也隨之升溫。

“組合拳”推動

新股市場化發(fā)行

中國證監(jiān)會近日下發(fā)《關于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見》并向全社會征求意見。意見稿從推進市場化發(fā)行機制、進一步提高新股定價市場化程度、改革新股配售方式等方面打出“組合拳”。

券商自主配售、加強披露、強化責任主體誠信義務，成為此輪新股發(fā)行制度改革最受關注的亮點所在。

對于“網下發(fā)行的新股由主承銷商在提供有效報價的投資者中自主選擇投資者進行配售，發(fā)行人應與主承銷商協(xié)商確定網下配售原則和方式并在發(fā)行公告中披露”，英大證券研究所所長李大霄表示，這一規(guī)定改變了賣方原有的利益鏈條，將賣方與買方的利益一定程度上聯(lián)結在一起，有利于買方，是配售機制的一次創(chuàng)新嘗試。

《意見稿》指出，要提前招股說明書披露時間節(jié)點，強化新股配售過程的信息披露要求，發(fā)行人IPO預披露后財務數(shù)據(jù)不得隨意更改。在北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐看來，進一步提高對信息披露的要求是《意見稿》“最實質性的動作”，此舉有利于增加資本市場透明度。

新一輪改革

未觸及關鍵所在

某專業(yè)財經網站就此進行的一項網絡調查顯示，截至6月11日零時，超過77%的參與者認為新一輪發(fā)行制度改革對A股而言是“利空”，另有一成認為“說不清楚”。

以“市場化”為導向的新一輪改革，似乎仍未獲得投資者的認可。業(yè)內專家認為，改革未能觸及市場核心問題或是關鍵所在。

在天相投資顧問有限公司董事長林義相看來，新股發(fā)行制度改革的核心問題是“誰決定誰能發(fā)”，而已公布的改革征求意見稿回避了發(fā)審決定權問題。

IPO重啟

關鍵在“價格適當性”

長期以來，由于新股發(fā)行價格虛高、超募嚴重，以及由此引發(fā)“炒新”風盛行，成長性過度透支導致上市后估值快速回落，限售股解禁引發(fā)股價下行等等因素，A股市場視擴容為“洪水猛獸”。

在穩(wěn)妥重啟IPO方面，新一輪發(fā)行制度改革被寄予厚望。

而在許多市場人士看來，現(xiàn)行的行政管制式的發(fā)行制度，是導致股票市場供求關系扭曲、定價體系混亂的主要原因。行政管制令市場股票實際供給數(shù)量維持在低水平上，以至供不應求。企業(yè)實際融資需求被阻攔在市場之外不能自由進入，使得市場價格居高不下。而在供求關系持續(xù)失衡的背景下，越積越深的IPO“堰塞湖”對A股形成難以消除的重壓。

這意味著，在發(fā)審制度仍以行政權力為基礎的背景下，“修修補補式”的改革難以打破既有的利益格局，難以改變一、二級市場的分裂和對立。