剛剛進入5月下旬，貨幣市場利率大幅攀高。7天期回購定盤利率(銀行間市場指標體系的重要組成部分)在3%之下僅僅停留了3天，就又沖上了3.9%的高位。這到底是為什么？當然說明央行有意收緊貨幣。但筆者實在不理解中國為什么還要“收緊貨幣”，因為中國經濟不是“熱”而是“冷”。按照“逆周期操作”的調控原理，我們現在不應當緊縮貨幣。

就在貨幣市場利率體現了貨幣趨緊、至少是緊平衡狀態的過程中，我們看到的一個事實是：人民幣匯率再度剛性升值。近期，人民幣對美元匯率中間價在急速突破6.20之后屢創新高。這樣的情景我們已經見過不知道多少次了。

美國銀行大中華區經濟研究主管陸挺計算認為，中國前4個月的實際貿易順差僅為60億美元，遠非官方公布的610億美元。他試圖以此說明，目前外需對中國經濟發揮的是抑制作用，而不是積極作用；并以此證明，中國經濟的實際虛弱程度比數據顯示的還要差。

如果陸挺的計算正確，那至少說明，人民幣升值是套利“熱錢”作用的結果。于是中國許多經濟學家提出觀點，人民幣應當降息。通過減少套利空間，抑制“熱錢”流入。但就在此時，貨幣市場利率大幅攀升，這當然是央行要告訴市場：你們不要做降息的打算，我們不同意。

與此同時，日本政府已經為日元的進一步貶值做好了準備。據外媒報道，日本政府的官員表示：雖然去年底以來日元對美元匯率已下跌超過20%，創下約102日元的4年多新低，但他們對此并不擔心，原因是：他們認為“這是市場所決定的匯率水平”。日元貶值明明是日本極度寬松貨幣政策作用的結果，但他們卻說是“市場決定”。

更讓人吃驚的是：日本干預外匯市場——大量收購美元吐出日元，然后日本央行再用美元到中國購買中國債券。如此，一來可以通過購買中國國債套取中國的利差和匯差，獲取良好的投資收益；二來可以幫助國際社會加大人民幣升值壓力，如果真實推高人民幣幣值，日本的獲利將更加豐厚，而且可以通過不斷加大中國國債購買量，加大匯差收益；三來人民幣越升值、越能體現日元貶值的優勢，日本產業的國際競爭力越強，經濟恢復越快。

相反，日本央行用美元購買中國國債的實際結果一定是：中國市場外匯供給增加，人民幣升值壓力加大；中國央行對沖外匯流入的難度更大，外匯占款必定相應增加；中國的國際競爭力進一步弱化，實體經濟生存環境進一步惡化。

這幾乎就是把中國當成自動提款機嘛。更關鍵的是：這樣的事情不是一次性的，會不斷循環往復，結果必然是日本經濟越來越強大，中國經濟越來越虛弱。這樣一個明顯的重大問題，實在不應忽視。實際上，中國央行如此執行貨幣政策，為國際投機資本套取中國的利差和匯差創造了絕妙的市場條件。更嚴重的是：一面是國際市場唱空中國經濟的聲音不絕于耳，一面是大量“熱錢”涌入中國，這是不是做空中國的資金大搬運？對此，中國央行難道毫無顧慮？