改制后的中鐵總仍享有政府支持和稅收優惠，發行人主體和債項的信用級別均為AAA級，市場人士預計，其招標定價應與同級別的中國電網、中石油等比較接近。但由于目前資金面趨緊，對其發行也將是個考驗

改制后的中國鐵路總公司（下稱“中鐵總”）債券將首次登陸銀行間市場。今日下午，中鐵總將在銀行間市場招標發行200億5年期中票，其改制后的市場定位備受關注。

記者昨日采訪到的多數業內人士認為，由于改制后的中鐵總仍將享有政府支持和稅收優惠，因此，大行和保險機構的需求尚可，但由于目前資金面趨緊，對其今日的發行也將是個考驗。

首期需求預計尚可

作為由中央管理的國有獨資企業，中鐵總受到政府支持力度較大。本次債券的發行人主體和債項的信用級別均為AAA級，一些市場人士預計，其招標定價應與同級別的中國電網、中石油等比較接近。

“定價參照目前AAA的國電中票比較合理。”興業銀行資金運營中心研究員趙承東告訴記者，雖然是從鐵道部分離出來，但中鐵總承繼了原以鐵道部名義簽訂的債權債務等權利和義務，資質和原先鐵道債區別不大。

根據此前國務院《關于組建中國鐵路總公司有關問題的批復》，中鐵總繼續享有國家對原鐵道部的稅收優惠政策，繼續明確鐵路建設債券為政府支持債券。趙承東預計，由于中鐵總比國家電網享有更多的紅利支持，因此，其中票定價應介于原先鐵道債和國網之間，需求尚可。

數據顯示，交易商協會本周一公布的定價估值，重點AAA企業的5年期估值為4.51%，這將成為一級市場中票發行的重要參考。

資金面趨緊或成考驗

但不可否認的是，作為改制后的第一期債券品種，其招標也面臨一些變數。首先，從上周開始，資金面已然趨緊，雖然昨日市場資金面緊張程度趨緩，但資金價格仍在高位，7天回購利率雖回落了41個基點，至4.03%，而隔夜回購利率微漲5個基點至3.48%。

盡管本周四央行和財政部將通過國庫現金定存招標，向市場投放400億資金，但有市場人士擔心，400億對資金面利好有限，資金面趨緊，多少會影響市場對中鐵總中票的需求。

其次是風險權重還未確定。記者從銀行了解到，各家銀行對鐵道債券的風險權重不一，從0、20%到30%、100%都有，因此，若未來中鐵總的債務能全部改為零權重，將極大改善機構對鐵道債的需求，但這目前尚無明文出臺。

此外，另一個不利因素是，某些商業銀行對鐵道部的單一客戶貸款比例已經接近甚至超過15%，也有市場人士擔心，這將導致超標銀行對鐵道部提供貸款或購買其債券已經面臨上限約束。

根據公告，目前，每年用于機車車輛及其他裝備購置的資金都在1000億元左右，本次募集的200億將用于發行人的鐵路建設、機車車輛購置和運營中的資金周轉，具體的用款將根據實際情況確定。（記者 王媛）