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      中國債市在經(jīng)濟憂慮中尋覓可持續(xù)發(fā)展之路

      2013-05-16 14:30 來源:中國經(jīng)濟網(wǎng)

      中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按:近年來,在實體經(jīng)濟的金融需求以及利率市場化等金融改革力量的推動下,中國債務(wù)資本市場以前所未有的勢頭迅猛發(fā)展。其中非金融企業(yè)債券發(fā)展更為迅猛。日前,標準普爾評級服務(wù)公司的一份報告預(yù)測,中國將在未來兩年內(nèi)超越美國,成為全球非金融企業(yè)的最大企業(yè)債務(wù)市場。里昂證券也在最新一份報告中警示了中國不斷增長的債務(wù)風險。中國的債市會否在各種經(jīng)濟矛盾和憂慮中得到加速發(fā)展呢?

      兩份報告:標普預(yù)測中國企業(yè)債規(guī)模2年內(nèi)超美里 昂證券警示風險

      據(jù)英國《金融時報》報道,標準普爾評級服務(wù)公司的一份報告預(yù)測,中國將在未來兩年內(nèi)超越美國,成為全球非金融企業(yè)的最大企業(yè)債務(wù)市場。

      這家評級機構(gòu)預(yù)期,中國企業(yè)的債務(wù)需求到2017年底可能達到18萬億美元以上,占未來五年全球企業(yè)53萬億美元新債和再融資預(yù)測需求的三分之一。債務(wù)包括銀行貸款和債券,相關(guān)數(shù)據(jù)系由標普整理公開信息得出。

      “中國勢必超越美國,然后超越美國和歐元區(qū)之和,”標普高級董事總經(jīng)理賈揚?德赫魯表示。

      據(jù)《經(jīng)濟參考報》報道,里昂證券5月13日在最新一份報告中警示了中國不斷增長的債務(wù)風險。里昂證券預(yù)計,2015年中國債務(wù)規(guī)模占G D P比重將升至245%,債務(wù)評級將面臨進一步走低的風險。

      里昂證券估計,中國的影子銀行總規(guī)模在13萬億至17萬億的水平,其中主要是銀行理財產(chǎn)品和信托產(chǎn)品。而在銀行理財產(chǎn)品中,59%沒有擔保。

      里昂分析:中國 G D P增長過度依賴債務(wù)支撐

      數(shù)據(jù)顯示,中國超過一半的債務(wù)增長發(fā)生在過去4年間,規(guī)模相當于G D P的110%,其中大部分來自于影子銀行和債券。不斷上漲的債務(wù)意味著目前的增速是不可持續(xù)的。雖然目前的債務(wù)水平可控,但由于固定資產(chǎn)投資對于G D P的拉動作用越來越小,這意味著債務(wù)水平需持續(xù)擴張,也意味著風險會不斷提高。削減債務(wù)和投資可能導(dǎo)致經(jīng)濟增速顯著下滑,這一幕很有可能在2014至2015年間上演。

      里昂證券的報告顯示,在2008至2012年間,中國債務(wù)規(guī)模/G D P從148%暴漲至205%。“中國債務(wù)水平現(xiàn)在達到了歷史高點。”里昂證券中國內(nèi)地及香港策略研究部主管張耀昌表示,實際上中國現(xiàn)在已是借債成癮,通過大量舉債來推動經(jīng)濟增長已成常態(tài)。他說,中國2012年新增債務(wù)占到G D P的110%,實際上中國G D P增長是靠債務(wù)來支撐的。

      “在研究覆蓋的32個經(jīng)濟體中,中國的經(jīng)濟回調(diào)風險最高,原因是投資效率低,”標普表示。該機構(gòu)補充稱,2009年和2010年中國信貸快速擴張,導(dǎo)致私營部門債務(wù)相對總體經(jīng)濟的比率較高。

      標普還估計,中國百強企業(yè)中大約80家是國有企業(yè),同時該機構(gòu)的研究顯示,中國“借款人的財務(wù)風險狀況一般相對較弱”。

      可持續(xù)性之路:信貸政策調(diào)控 改善現(xiàn)金流

      英國《金融時報》中文網(wǎng)撰稿人張濤認為,要想走好可持續(xù)發(fā)展之路,就必須收緊非信貸融資渠道;通過債務(wù)負擔在不同部類之間的轉(zhuǎn)移,以時間換空間,做大經(jīng)濟總量,改善現(xiàn)金流。

      張濤提出了兩條化解中國債務(wù)問題的路徑:一是做減法,通過信貸政策的調(diào)控,非信貸融資渠道的收緊(尤其是影子銀行);二是做加法,通過債務(wù)負擔在不同部類之間的轉(zhuǎn)移,以時間換空間,做大經(jīng)濟總量,改善現(xiàn)金流。

      張濤表示,對于當下中國經(jīng)濟保增長和促轉(zhuǎn)型并重的客觀要求下,債務(wù)的可持續(xù)之路可能是做混合運算,即一方面加快投融資機制的規(guī)范,將一些“空手套白狼”的高風險債務(wù)及時消除,做到有效地隔離;另一方面則需要采取適當?shù)呢泿拧⒇斦a(chǎn)業(yè)政策,適度地調(diào)整債務(wù)在不同利潤率行業(yè)間的擺布,間接通過“抱團取暖”的策略,為現(xiàn)金流暫時出現(xiàn)困難的微觀個體,延長修復(fù)時間。

      但是,申銀萬國首席宏觀分析師李慧勇則表示,中國并不需要擔心所謂的債務(wù)危機。他說,過去爆發(fā)的亞洲金融危機、歐債危機以及美國次貸危機,都有其特定的原因,分別為一些國家過于依賴外來資金、歐洲人口的老齡化和在低利率的情況下向許多沒有還貸能力的人發(fā)放了貸款。從目前的情況來看,上述情況中國都沒有。“中國的問題,是資金渠道缺乏和透明度不高的問題。”他認為,資金渠道的缺乏,導(dǎo)致了銀行理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等“影子銀行”的膨脹,游離于監(jiān)管之外。中國具有極大的儲蓄規(guī)模,其現(xiàn)有的金融資源足以應(yīng)付中國的債務(wù)問題。

      廣發(fā)銀行行長利明獻認為,相比發(fā)達國家成熟的資本市場,中國債券融資規(guī)模還很小,發(fā)展空間還很大,從更長遠角度看,中國債市的發(fā)展應(yīng)堅持以信用債為主,投資結(jié)構(gòu)應(yīng)堅持以制造業(yè)投資為主,降低對地產(chǎn)投資的依賴。

      編輯: 標簽: 經(jīng)濟參考報
       
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