熱錢規(guī)模有多少？

流入或超萬億元

熱錢流入國內(nèi)已經(jīng)是不爭的事實，只是對熱錢流入的規(guī)模各方推測不同，甚至大相徑庭，讓人宛若霧里看花。業(yè)內(nèi)通常以外匯占款來衡量熱錢進出的規(guī)模，嚴謹一點的以簡單公式：熱錢=外匯占款-FDI-貿(mào)易差額來計算。據(jù)此推算，今年新增外匯占款可達2萬億元人民幣。

央行最新發(fā)布的貨幣當(dāng)局資產(chǎn)負債表顯示，截至3月末，央行外匯資產(chǎn)為246103.34億元，較2月增加2880.8億元。今年前3個月，央行外匯資產(chǎn)較去年年底增加9433.41億元。從2012年12月起，央行外匯資產(chǎn)已經(jīng)連續(xù)4個月增加，規(guī)模達10899.51億元。一季度新增外匯占款1.2萬億元，刷新歷史紀錄。其中，3月份2363億元的新增規(guī)模雖然較2月份的2954.27億元和1月份的6836.59億元有所縮小，但全口徑外匯占款已經(jīng)連續(xù)4個月實現(xiàn)正增長。

外匯占款是中央銀行及商業(yè)銀行收購?fù)鈪R資產(chǎn)而相應(yīng)投放的本國貨幣。貨幣當(dāng)局外匯資產(chǎn)是央行購入外匯所形成的人民幣投放，該數(shù)據(jù)被視為觀察跨境資金流動的重要指標。央行外匯資產(chǎn)的走勢與新增外匯占款一致，但規(guī)模會略低于金融機構(gòu)外匯占款。

民生銀行金融市場部首席分析師李志強認為，外匯占款增加，有幾方面因素。去年國內(nèi)經(jīng)濟增速下滑，國際資本不看好中國經(jīng)濟。反觀美國房價慢慢回升，股市漲勢也很好，兩方面原因?qū)е聼徨X流出跡象明顯。但是去年四季度中國經(jīng)濟出現(xiàn)起色，國際資本認為2013年中國經(jīng)濟處在估值洼地，前期流走的資金回流，外匯占款開始增加。此外，證監(jiān)會對海外投資者放松，啟動RQFII等一些積極姿態(tài)，也會增加外匯占款。總體來說，這表明外部資金看好中國經(jīng)濟機會。

而在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委看來，從外匯占款的增加來看，可以肯定存在國際資本流入。但他指出，“熱錢”是一個并不精確的概念，因而就不便斷言是否有熱錢、及熱錢的規(guī)模問題。從過去的歷史數(shù)據(jù)觀察，這種流入的狀態(tài)，主要與人民幣升值預(yù)期、國內(nèi)外市場利差（不是基準利率的利差）密切相關(guān)。這種套利行為，有的可能在金融市場上套利，有的則不過是實體經(jīng)濟企業(yè)自發(fā)的逐利表現(xiàn)，比如，在人民幣升值預(yù)期下，有對外經(jīng)濟活動的企業(yè)采取人民幣質(zhì)押貸款外幣，借助目前美元的低利率和人民幣的升值來降低其融資成本。