銷售數據回暖 汽車業借國產替代突圍

行業復蘇已成業內共識，考慮到國產替代因素，2013年投資者可重點關注一汽轎車、長城汽車等主要受益者。

受益于經濟見底回升，市場需求逐漸恢復，2012年汽車行業的“寒冬”正在慢慢過去。從2012年10月汽車銷售整體開始回暖，2012年12月最新數據表明汽車行業銷售繼續出現樂觀的變化。分析人士認為，隨著去年四季度開始的行業整體回暖，單季業績可能會超出市場預期，但考慮到前三季度的頹勢，全年業績仍有可能出現較大幅度下滑。但隨著行業拐點的逐步出現，2013年汽車行業依舊值得投資者期待。

行業逐步走出低谷

汽車行業經過2009年、2010年快速增長后，2011年上市公司業績普遍出現下滑，而這種下滑態度在2012年中并未發生根本改變。

就所有汽車制造企業2012年前三季度業績來看，絕大多數的汽車制造企業業績出現明顯下滑。同時從中國重汽、比亞迪、江鈴汽車、長城汽車披露的2012年業績快報、預告情況來看，除長城汽車2012年業績出現明顯增長外，其他三家企業2012年業績仍出現明顯下滑，其中中國重汽預計2012年全年公司凈利潤同比下滑50%-100%，比亞迪預計業績下滑幅度達到92%-98%。

2012汽車行業銷量增長有所企穩，全年行業銷量預計增長5%左右。信達證券邢海芝分析指出，行業利潤增長繼續下滑，重點企業利潤增速約下降到6%；上市公司更為明顯，全年預計凈利潤下降16%左右，個別公司會超過50%。

雖然2012年全年汽車行業整體業績仍將出現下滑，但從目前公開數據來看第四季度汽車行業已開始有回暖跡象。據最新披露2012年12月汽車銷量數據顯示，12月汽車銷量181萬輛，同增7%，環增1%。2012年全年汽車累計銷量1930萬輛，同增4%。其中乘用車銷量146萬輛，同增7%，環增0.1%；商用車銷量35萬輛，同增8%，環增5%。有業內人士分析認為，去年12月市場銷量超預期是由于需求恢復，經濟相對回暖，天氣異常寒冷，日系從谷底恢復共同推動了市場走強。

平安證券分析師王德安表示，過去數年汽車銷量年復合增長率約20%左右，但基本以4年為一輪波動周期，上輪周期消費刺激是最大擾動因素，2012年汽車業銷量增幅將高于2011達3.5%。重點乘用車集團盈利能力相對更穩定，進口車價降幅巨大是2012年車價下行導火索，終端優惠大，經銷商利潤率降幅大，廠家輸血致使其自身第三季度利潤率降幅較大，配件在周期下行期承擔更多成本壓力。2012年汽車業利潤率下降，第三季度是盈利底部。

自主汽車步入增長快車道

汽車行業經過了連續兩年調整過后，隨著宏觀經濟形勢趨穩，不少行業人士紛紛表示2013年汽車股的市場表現將明顯好于2012年，曾今給予行業“中性”投資評級的多家券商也紛紛上調行業評級至“看好”、“強于大市”。

邢海芝認為，考慮長期的增長空間和中短期的周期性特征，2013年行業需求恢復到15%以上的增長是可以預期的。目前上市公司盈利能力已到經驗值的低位，凈資產收益率回落到12%左右，同時估值也處于歷史性的低位區間，看好2013年行業的恢復性增長，并上調行業投資評級至“看好”。

受宏觀經濟趨穩影響，行業復蘇高于預期概念較大。國泰君安證券分析師白曉蘭認為，宏觀經濟弱復蘇態勢進一步確立，2013年汽車市場環境總體向好，銷量增長情況將好于2012年。投資邏輯在于把握有確定性業績增長的乘用車公司并繼續關注重卡復蘇。汽車作為早周期行業，反應的更多的是經濟不確定性的下降，而這種不確定性的下降帶來了消費的提升與預期的改善。目前，乘用車處于復蘇之中，且這種復蘇低于預期的概率要小于高于預期的概率。

“行業復蘇已成業內共識，考慮到國產替代因素，2013年投資者可重點關注一汽轎車、長城汽車等主要受益者。”某券商汽車行業分析師向記者表示：“長城汽車作為自主汽車品牌的先鋒，2012年凈利潤同比增長超過六成，公司發展步入快車道。自主品牌越來越多受到關注，相關企業將持續受益。”

公司方面，記者查閱多份汽車行業2013年行業投資報告發現上汽集團被分析師一致看好。白曉蘭指出，乘用車推薦基本面穩健的龍頭上汽集團，有良好數據支撐，行業面向好之時極具配置價值；以及供需匹配帶來高增長的長城汽車，銷售旺盛使公司盈利能力有保障，預計一季度公司銷量業績同比增長50%以上。

而瑞銀證券則有不同的觀點，在瑞銀證券覆蓋的7家A股乘用車廠商中，推薦上汽集團、江淮汽車和悅達投資。而對于市場普遍看好的長城汽車、長安汽車卻維持“中性”評級，主要原因在于其較貴的估值已經合理反應了未來的增長預期。僅廣汽集團和一汽轎車給予“賣出”評級，如因證券認為其市場份額將面臨趨勢性下滑，業績增長乏力且估值較貴。