新興經濟體需警惕資金回流(圖)

本報記者吳心韜

西班牙對外銀行首席新興市場經濟學家艾西亞日前在接受中國證券報記者采訪時表示，盡管今年新興經濟體整體增長受外部環境惡化而有所減速，但是由于自身基本面的改善，長期而言新興經濟體仍有很好的增長潛力。明年，歐債問題和美國財政狀況的惡化將有可能會導致市場避險情緒升溫，新興經濟體需警惕資金回流所導致的沖擊。

主要風險點在外部

中國證券報：回顧2012年新興經濟體的經濟表現，其最主要特征有哪些？

艾西亞：今年受歐債危機惡化影響，加之地緣政治風險頻發，新興經濟體今年的經濟增速預期被削弱，預計將降至6%，但仍較同期發達經濟體平均增速高出4個百分點左右。另外，包括亞洲和拉美等國在內的新興經濟體增長離不開央行降息、財政刺激政策退出和該地區外匯儲備雄厚的支持。

與此同時，在大多數新興經濟體中，近期的通脹壓力有所減弱，不再是一個令人擔憂的主要因素，這主要是由于食品價格和國際油價的回落。總而言之，除了周期性因素外，從長期而言新興經濟體基本面保持強勁態勢，這反映在其主權信用評級和發達國家差距的縮小。

中國證券報：今年較為明顯的特征是金磚國家經濟增速放緩，東南亞經濟表現很搶眼，這是否意味著金磚國家已經沒有以前那么“金光閃耀”？

艾西亞：今年金磚國家經濟無疑有所走弱，導致這一情況的主要原因是歐債危機導致發達經濟體和新興經濟體的貿易狀況惡化。巴西今年的經濟增速將低于其他金磚國家，而中印經濟增速預計將創過去十年新低，且目前印度通脹率仍高于7%，俄羅斯通脹也處在5%-6%的高位。南非因歐洲對大宗商品需求減弱和國內失業率攀升出現內外經濟難題，特別是該國的雙赤字情況嚴重。

相反，東南亞國家經濟增長相對良好，這主要歸結于該地區貿易融資狀況良好、強勁的國內需求和區域內貿易、資本市場表現穩健、企業債券市場發行量劇增，導致外國投資者顯著增加在該地區的經濟活動。

中國證券報：明年新興經濟體面臨的主要風險有哪些？

艾西亞：明年的主要風險還是來自于外部，特別是歐洲在財政和銀行聯盟道路上的不確定性以及明年早些時候美國財政問題的發生，這兩個問題會導致明年全球避險情緒升溫，新興市場風險溢價提高、融資困難，甚至出現外資流出和本幣走弱等情況。

具體而言，明年亞洲或將遭遇出口增速進一步放緩和市場風險偏好顯著降低的雙重打壓。拉美地區的主要貿易伙伴是美國和中國，但后兩者的經濟增長緩慢將會導致拉美出口放緩、企業和消費者信心走弱，且該地區為應對資本流入可能采取的宏觀審慎措施如果被錯誤使用，也會影響到國內經濟活動。值得注意的是，如果美國國會兩黨就“財政懸崖”問題未能達成協議，那么墨西哥的經濟將會嚴重受損。歐洲新興經濟體則將繼續受到歐債危機的影響，其外部脆弱性表現突出，如目前土耳其出現較大的經常賬戶赤字。

需警惕資金回流

中國證券報：我們知道主要發達經濟體都采取了新一輪量化寬松政策，未來全球是否存在爆發“貨幣戰爭”的可能性？

艾西亞：所謂“貨幣戰爭”此前之所以快速升級，是因為近期是在歷史上首次出現全球主要經濟體普遍大量發行信用貨幣，而沒有黃金儲備的支持。短期而言，由于央行的作用，目前黃金再次被積攢而非被拋棄，美元在全球貨幣儲備中的份額從2001年的71.5%降至2012年的62%以下。

歐洲央行和日本央行的寬松性貨幣政策將會提高新興經濟體的警覺，因為這些措施已經導致部分新興貨幣出現快速升值。簡而言之，新興經濟體從美國經濟增長提速所獲得的中期好處將會被所謂“資金海嘯”(巴西總統羅塞夫所言)的風險所抵消。

中國證券報：我們看到今年新興市場吸引了規模溫和的資金凈流入，但是MSCI新興市場指數卻跑輸標普500指數以及歐洲股指，這是什么原因造成的？另外，新興市場債市特別是亞洲債市今年表現搶眼，你如何評價這一現象？

艾西亞：新興市場跑輸美歐的主要原因是其國內需求仍較為滯后且全球經濟增長的不確定性削弱了經濟前景和投資回報預期，同時美國經濟的復蘇和歐洲央行的刺激政策也在提升市場人氣，導致部分資金從新興市場回流。

新興市場債市今年確實順風順水，這主要受幾個宏觀因素的提振：第一，資金開始凈流入這個市場，導致資產價格和貨幣的升值；第二，部分經濟體主權信用評級提高(如韓國、印尼和菲律賓)；第三，該地區開始趨于鴿派的貨幣政策立場；第四，通脹率的回落；第五，與發達市場收益率差異的縮小。

基于以上因素，新興市場債券今年整體表現良好，同時，機構投資者開始意識到債券比股票具有吸引力，這也支持了新興市場債市資金池的擴大。不過該市場前景仍較謹慎，隨著今年的強勢增長，其未來的風險點在于：一方面，外部經濟環境的再度惡化可能會重新導致全球避險情緒升溫，引起資金回流；另一方面通脹可能會抬頭，進而削弱投資回報。