城投債“雙面膠” 擴容再添城鎮化引擎

若要問2012年債市表現最好的是哪類品種？信用債無疑是當紅花旦。其中，城投債更是一改2011年的壞名聲，成為信用債中炙手可熱的細分品種。

但在現代金融文獻中，城投債并沒有一個公認的定義，僅是一種具有中國特色的信用債券。

在現有的《預算法》體系下，地方政府不具有直接發行信用債的權力，但地方經濟發展需要融資渠道來彌補資金的缺口。因此，地方政府融資平臺逐漸承擔起這一職能；而其為地方路網建設、市政基礎及公共服務項目籌資所發行的企業債、中票、短融等債券，被市場統稱為城投債。

有人認為，城投債背后有地方政府的支持，很難發生真正的違約，而其票面利率又普遍較高，具有很高的投資價值；但也有人懷疑地方政府的隱形擔保，由城投債違約風險引發的債市調整并未遠去。

2011年6月，先是云南一家城投公司被爆出信用違約事件，隨后上海一家城投公司又被爆出償債能力出現問題。一時之間，城投債在二級市場遭到了恐慌性拋售，殺跌的慣性殃及整個債市。最終，債券基金結束了連續5年的賺錢記錄，167只債券基金平均虧損1.9%。

但2012年以來，市場修復了對于城投債風險的擔憂，城投債更是出現了放量發行；而較高的票收益，為投資者帶來不俗的回報。

據同花順ifind數據統計，截至12月21日，今年以來城投債發行9693.2億元，平均票面利率6.799%；而2011年和2010年，城投債的發行規模分別僅為3116.8億元和2086億元。

富國基金指出，2012年城投債整體上表現出規模增長快、到期壓力小、發行利率穩定、期限穩定的特點，再加上回購市場資金面比較有利，城投債較高的票息收益也成為杠桿操作追求的對象。

天相數據統計顯示，截至12月21日，今年以來266只債券基金平均回報7.8%，而富國匯利B、富國天盈B凈值增長率更達到了36.88%和23.25%分別排名第一和第七。

在明年城鎮化加速推進的過程中，預計城投債還是宏觀經濟中長期流動性的一個重要來源，供給量還會進一步加大。財匯數據統計顯示，在9至11月的過去三個月期間內，城投債累計發行3398億元，已經超過同期企業中長期貸款2931億元的規模。

近期，發改委已經采取資產負債率這一市場化指標，強化對城投債的管理和引導。對此，富國基金認為，未來城投債的分化進一步加大不可避免；對城投債的投資，已經進入挑金子的時代。