蘇培科談如何應(yīng)對全球性的量化寬松

張亞楠：歡迎收看《新聞評論》。日前美聯(lián)儲在貨幣政策例會后宣布，將擴(kuò)大量化寬松規(guī)模，這一措施也被市場解讀為QE4，應(yīng)該如何來應(yīng)對？

蘇培科：美聯(lián)儲的QE4與QE3時間間隔非常短，這樣不斷頻繁操作，使得現(xiàn)在的造成了很大的影響，他的不斷的放水行為引起了全球各個國家央行必須要要么參與競爭性的放水行為，要么關(guān)掉閘門，但是在全球化過程中，要去關(guān)閥門非常難，尤其像中國還沒有完全開放，但是熱錢流動性輸入性的流動性一系列的因素也是很難防范的，所以美國的貨幣政策不光是影響美國自身的問題，實際上在影響全球經(jīng)濟(jì)，所以美聯(lián)儲的行為到底是不是利己損人，要客觀的去看待，對自己目標(biāo)很明確，為了刺激強化他的經(jīng)濟(jì)生長，主要2個指標(biāo)，這一次設(shè)定了指標(biāo)，以往是不封頂，這一次如果增加額外的450億美元購買長期國債的話，那么他在終極目標(biāo)是什么，一個是失業(yè)率低于6.5%，另外未來1、2年他的通脹率或者CPI的價格要高于2.5%，如果在此基礎(chǔ)上低于0.5的話，那他繼續(xù)這樣，如果高于2.5%的話，才可能停止，一個是想刺激經(jīng)濟(jì)，刺激物價這塊，另外，失業(yè)率要降低，但是通過流動性或者貨幣政策來解決失業(yè)率的問題，未必能夠有效的解決這個問題，美國不是簡單的缺流動性，你放更多的流動性結(jié)果幾個方面，一個是導(dǎo)致了全球央行的競爭性的放水，貶值，各自都降水位，如果水位太高的話，要么流出去，要么自己的水位太低，別人的水流進(jìn)來，形成了這樣的惡性競爭格局，出現(xiàn)了全世界水位都在上升，美國渾水摸魚，這是最終的目的，另外對他很多的財政懸崖的問題，還有些其他在經(jīng)濟(jì)危機(jī)過程中，制造很多的問題，都要通過這些方式來化解，所以這是美國的最終方向，這些產(chǎn)生的流動性不是流到美國去刺激他的經(jīng)濟(jì)，發(fā)展他的實體經(jīng)濟(jì)，他主要的因素就是導(dǎo)致了流動性外溢，帶來的全世界的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難性的后果，美元印出來之后，不一定放在美國，如果全世界流通的話，最終的結(jié)果他的危害性會很大。

比如目前的石油食品價格已經(jīng)處在相對高位，在這樣的基礎(chǔ)上，經(jīng)濟(jì)又出現(xiàn)了拐點，朝下走，大宗商品價格又在朝上走，如果是這樣的格局，那么未來的麻煩非常大，所以怎么去緩解，糧食價格全球性價格上漲，還有自然災(zāi)害的伴隨，那么一系列的因素之下，未來的走向到底什么狀況，衣食住行成本在上升，未來經(jīng)濟(jì)的增速又不好，兩者交織到一起，非常麻煩，第二，目前全球經(jīng)濟(jì)比較疲弱，大宗商品的實際需求應(yīng)該是下降的，還有些產(chǎn)能過剩，包括中國在內(nèi)的很多新興市場，但是過多的流動性推升了大宗商品價格進(jìn)一步上漲，流動性往哪里流，會導(dǎo)致大宗商品的實際的需求跟實際的價格會產(chǎn)生背離，如果價格背離之后，美國處理的非常靈活，比如美元升值，美元貶值，通過這些手段，他會把全世界的流動性操作自如，最后全世界給他買單，所以在要高度關(guān)注，第三美國的財政懸崖大家都在談，還有債務(wù)的規(guī)模不斷的擴(kuò)大，他的收益率從哪里來，而且實體經(jīng)濟(jì)大家都不看好，而且未來大家都預(yù)期還不了，到底怎么來解決這個問題，現(xiàn)在很大的問號，現(xiàn)在主要依靠自己的軍事實力，結(jié)果可能是一個避風(fēng)港，但是長期這是不解決根本問題，如果沒有一些新的類似于科技革命東西，通過貨幣手段是解決不了根本問題，對中國帶來很多考驗，比如他的流動性流進(jìn)來之后，目前有很多問題，比如我們的提振經(jīng)濟(jì)信心還沒上來，還有很多的產(chǎn)能過剩，還有我們的出口也在下滑，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型沒有完成，我們的存款準(zhǔn)備金率20%，應(yīng)該是下調(diào)存準(zhǔn)，但是流動性再一進(jìn)來到底迫使你要上升還是下降，非常矛盾，調(diào)控確實出現(xiàn)了很大考驗，我們很早之前就建議，去年的10月份左右，開始我們的外匯占款出現(xiàn)了凈減少的，我們建議央行應(yīng)該適當(dāng)?shù)慕档痛鏈?zhǔn)，適當(dāng)?shù)恼{(diào)整對沖工具，否則一旦未來QE3來了之后，還有一個相對對應(yīng)的對沖工具，如果不調(diào)整，要再繼續(xù)加高水位的話，對我們來說非常麻煩，所以我們的對沖工具確實是面臨很多考驗，中國到底有沒有做好準(zhǔn)備，下一步應(yīng)該怎么辦，我們的宏觀政策如果繼續(xù)保持一個緊縮狀態(tài)，那相當(dāng)于我們把我們的水位抽的很低，別人都在放水，結(jié)果外溢性必然會進(jìn)來，結(jié)果你不能控制你的物價，輸入性的流動性會加劇我們的操作難度，所以中國要學(xué)會幾個方面。

在貨幣政策不要太緊，但是一定在資源配置的時候一定要到位，不能發(fā)生錯配，也要學(xué)會適當(dāng)?shù)姆潘B(yǎng)魚，否則貨幣政策太緊的話，就會有麻煩，第二，我們要警惕我們的類似于農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，因為現(xiàn)在熱錢一進(jìn)來，或者流動性寬松之后，股市又不景氣，樓市又不敢炒，跑來跑去又沒有太多的投資工具，就想著零散的農(nóng)產(chǎn)品價格之類的，又開始炒作，對我們的通脹，對物價的控制會造成很大的影響，所以要高度警惕農(nóng)產(chǎn)品下一步的價格的變化。第三要加快進(jìn)行中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，要調(diào)整我們的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，我們才有內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動力，外在的事情沖擊相對會小，否則你的內(nèi)生動力沒增強，免疫力不行，結(jié)果外在的輸入性壓力很厲害，導(dǎo)致非常難受，所以要加快自身的免疫力，必須要加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，比如對于房地產(chǎn)調(diào)控政策要堅定不移，如果這你再進(jìn)一步的推高房地產(chǎn)，輸入性的因素進(jìn)來之后，那么會導(dǎo)致我們下一步非常麻煩，在流動性管理要適當(dāng)發(fā)揮股票市場的功能，因為股票市場價格炒高沒關(guān)系，下一步還會跌回來，可以作為吸收流動性的很好的池子，但是現(xiàn)在應(yīng)用的非常不好，還有比如在風(fēng)險投資領(lǐng)域把這些熱錢吸引進(jìn)來，有助于中國經(jīng)濟(jì)的創(chuàng)新發(fā)展，營造這樣的土壤，這是一個好的辦法，不要把這些錢放到PE，快速流動性領(lǐng)域，風(fēng)險非常大，我們要適當(dāng)?shù)膶W(xué)會反對，比如他要進(jìn)行發(fā)債的時候，我們適當(dāng)?shù)陌盐覀兊氖掷锏膰鴤遣皇菕佉幌拢遣皇菚哟笏碾y度，會平衡整個格局，我們要提前做好前瞻性的準(zhǔn)備。