長城汽車:傳統汽車與新能源汽車的完美結合

　　事項

　　4月24日,公司與CODA,簽署戰略合作協議,聯合開發純電動汽車,并在全球范圍內進行銷售。

　　CODA為一家鋰離子動力電池系統的開發公司,總部位于美國加利福尼亞州洛杉磯,由三個關鍵部門組成:CODA汽車、CODA電動車推進系統、CODA能源。根據長城汽車與CODA的約定,雙方共同開發的純電動汽車將由CODA提供電動驅動系統,車體由長城汽車進行生產,預計2014年投產并銷售,在北美市場的銷售將以CODA品牌推出,國內市場的銷售將以長城品牌推出。

　　主要觀點

　　總體上,我們認為CODA與長城汽車的合作是最理想的傳統汽車與新能源汽車的完美結合,長城汽車在未來新能源汽車競賽中占據了優勢地位。

　　1、CODA公司是目前在美國已經實現銷售的純電動轎車公司,公司在中國生產,配裝的是天津力神的電池,技術成熟度高,其在中國生產的純電動轎車在2011年即已經實現在美國的銷售。

　　2、CODA公司目前的主要管理人員為中國上海通用前總裁墨菲,最熟悉和了解中國汽車行業和美國市場,我們強烈看好該公司未來的發展。

　　3、協議中規定長城汽車將負責新車型在中國的銷售,擁有在中國的銷售權和品牌資產,這將使長城擺脫貼牌商的尷尬角色,未來將在高起點上搶跑新能源汽車。我們看好長城汽車的內部研發機制和公司的激勵機制,強烈看好長城汽車在未來新能源汽車市場的發展空間。

　　4、投資建議:維持2012年1.70元的EPS預測,按10-12倍估值,目標價在17-20.4元,維持強推評級。

　　風險提示

　　合作進程低于預期風險。